每日经济新闻记者 张昊

　　在5月初的蓝筹行情中，前期大秦铁路(601006,股吧)检修，导致国内煤价阶段性反弹，刺激了类似靖远煤电(000552,股吧)（000552，收盘价18.22元）、兰花科创(600123,股吧)（600123，收盘价47.33元）等煤炭上市公司的新蓝筹行情。

　　然而好景不长，随后希腊问题引发其退出欧元区的担忧，在此影响下，大宗商品市场经历了类似2008年金融危机时期的“断崖式”下跌：一方面整个大宗商品价格体系下移；另一方面全球经济增速放缓对消费需求压制，因此，自5月份以来，国际煤价同样呈现加速下跌势头。

　　尽管我国是产煤大国，但价格联动同样受外围市场影响。在国际煤价暴跌下，内外价格联动性已经体现，本周我国煤价已经加速下跌。面对价格暴跌、需求不济、供应量增长，煤炭行业是否已经进入寒冬？煤价下跌趋势是否已经确立？板块投资策略又将如何把控？《每日经济新闻》对此进行调查。

　　指数四连阴煤炭板块哑火

　　4月份大秦线春季检修拉开序幕，给国内煤炭运力带来重要挑战，由此导致了秦皇岛、曹妃甸等主要中转港口库存下降，最终导致渤海第五市场动力煤价格反弹。

　　据悉，4月份至5月4日，煤炭股靖远煤电涨幅达到32.32%，永泰能源(600157,股吧)（600157，收盘价10.41元）涨幅达到31.2%，西山煤电(000983,股吧)（000983，收盘价17.92元）涨幅达到29.09%，贤成矿业(600381,股吧)（600381，收盘价4.78元）涨幅达到25.95%，安源股份(600397,股吧)（600397，收盘价16.39元）涨幅达到20.96%，山煤国际(600546,股吧)（600546，收盘价28.73元）涨幅达到20.85%。煤炭板块涨势喜人。

　　但随后希腊政局的不确定性引发了市场对希腊拖累欧元区的担忧，同时全球经济增速放缓压制消费需求，全球大宗商品市场价格跌幅由此引爆，其中美原油指数自5月2日106美元/桶一线，开始呈现断崖式下跌，5月23日最低跌至90.09美元/桶。

　　欧债危机引爆大宗商品下跌，国际煤价同样遭遇重挫。5月份以来世界主要港口煤炭价格呈加速下跌趋势，其中欧洲ARA三港煤炭指数自100美元/吨一线下跌至近期的80美元/吨一线；南非理查德湾RB煤炭指数自105美元/吨下跌至90美元/吨一线；纽卡斯尔NEWC煤炭指数自111美元/吨一线下跌至94美元/吨一线。

　　截至5月17日，澳大利亚BJ动力煤现货价格为98.85美元/吨，比5月10日的99.50美元/吨下降了0.65美元/吨，下降幅度为0.65%。

　　尽管我国是产煤大国，但从近期市场价格来看，国际煤价暴跌的效应似乎已开始向国内价格传导。

　　本周以来前期企稳反弹的国内动力煤（BSC）指数开始呈现加速下跌势头，周一（21日）下跌0.34%报收869元/吨；此后在连续几个交易日内，价格呈现放量下跌势头，截至周四（24日），动力煤（BSC）指数已经下跌至858元/吨，期间跌幅达到1.2%，连续收出四根阴线，周五（25日）该指数小幅上涨，报收860元/吨。

　　除了现货商品市场动力煤（BSC）指数外，国内现货市场煤炭价格同样呈现下跌趋势。iFinD统计数据显示，中国主要城市动力煤中，5月2日秦皇岛动力煤（Q5500）报价为795元/吨，此后价格一路下跌，5月24日报价为770元/吨，5月至今跌幅为3.1%，而本周内，秦皇岛动力煤（Q5500）每吨的价格跌幅为10元。

　　在港口煤炭方面，秦皇岛动力煤（5800）平仓价5月21日价格为825元/吨，5月22日价格为820元/吨。

　　另一方面，截至5月18日秦皇岛库存为615.8万吨，较上周（576.5万吨）增加39.3万吨，增幅为6.82%；其中内贸615.8万吨，外贸为零，铁路调入量77.7万吨，吞吐量73.2万吨。截至5月18日广州港煤炭库存为278.61万吨，其中新沙150万吨，西基60万吨，新港56.08万吨，黄埔12.53万吨，与上周（271.37万吨）相比库存增加7.24万吨，增幅2.67%。

　　国际国内煤价双重下跌，二级市场煤炭板块4月份跟随价格反弹的行情也突然哑火，本周整个板块出现调整态势，但国内煤价本周跌势的加速似乎还未进一步传导至二级市场。

　　后期不容乐观焦煤受库存压制

　　国内煤价本周下跌势头能否引起新一段下跌趋势？

　　首先从产量上看，据煤炭运销协会的统计显示，4月份全国煤炭产量为3.2亿吨，同比增长6.67%；1~4月份累计煤炭产量为12.12亿吨，同比增长8.2%。

　　从具体的省份情况看，3月份内蒙古、山西、陕西分别占全国煤炭产量的26.87%、24、42%和9.28%，合计占比60.57%。三省产量增量占总产量增量的比重为93.99%，仍是主要的增量贡献者。其中4月份，山西煤炭产量为7899.58万吨，同比增长10.59%，1~4月累计煤炭产量2.97亿吨，同比增长16.01%。截至4月份，山西净增煤炭产量为4097万吨。另外，4月份内蒙古煤炭产量为9575万吨，同比增长22.4%，环比3月增长4.67%，1~4月份累计煤炭产量3.35亿吨，净增5000万吨，同比增长17.51%。

　　其次，从国内外环境来看，一方面，欧债问题的反复导致国际大宗商品价格下行，同时拖累中国出口，另一方面，国内宏观经济探底的幅度高于预期，中游行业未出现持续性的复苏迹象，进一步打压了国际大宗商品的价格。因此，当前国内外环境对煤价均形成了负面影响。

　　而国际煤价近半年来持续下跌，通过廉价进口动力煤对国内煤市场形成冲击，进一步削减国内产能的消耗。

　　上述三省煤炭产量均呈增长态势，以及大量国外廉价煤，使得今后国内产能承压。在下游需求中，截至5月22日秦皇岛库存已经达到670万吨。截至5月10日，直供电厂库存天数攀升至24天，再创2009年初以来的最高值。此外，作为反映煤炭需求的沿海煤炭货运指数已是连续第8周下跌，累计跌幅达17%。

　　“动力煤2~3个月价格主要来自三方面的冲击。”安信证券分析师认为，一是电厂库存充足；二是，丰水期来临，水电对火电有挤出效应；三是进口煤可能开始大幅放量。

　　不过相对于动力煤价格承压，焦煤短期可能相对平衡。安信证券分析师认为，尽管钢材价格疲软，但5月上旬全国钢厂日均产量创新高，钢材库存也连续13周下降，因此焦煤需求仍将保持高位，但该细分行业压力犹存。

　　板块关注度降低

　　“国内煤价后期仍然看空。”爱建证券行业分析师汪思伟告诉《每日经济新闻》记者，首要原因是煤炭下游整体消费需求不旺。

　　“以往年的情况，夏季用电高峰企业一般都将提前补库存。因此与去年同期比较，目前应该是煤炭的消费旺季。但现在的情况却不甚理想，尤其是电厂库存维持在22~23天高位，后期动力煤可能维持箱体震荡态势，而焦煤价格近期开始补跌，后期可能是逐渐走低过程。”

　　另一方面，在煤炭行业国家鼓励进口、限制出口的政策下，国际动力煤价格下跌将对国内价格体系形成冲击，而未来随着国内煤企产能释放，尤其是二三线煤企涉煤，煤炭产业产能将从中期给市场带来压制。

　　因此无论从短期还是中期来看，国内煤价形势都不容乐观，对整个煤炭板块仍持谨慎观点。

　　汪思伟告诉记者，作为强周期性板块，煤炭股行情启动一般具有两个条件，一是流动性释放，二是基本面尚可。

　　汪思伟认为，流动性释放对板块的影响呈递减效益，即边际效应的逐渐降低，当市场第一次降准，可能会对板块形成提振，但越往后更多是高开低走。

　　从目前情况来看，基本面及流动性似乎已经不能对行情产生实质性利好提振，但对于板块的阶段性把握，汪思伟表示可以关注政策的转向。

　　“政策转向包括宏观和行业。”汪思伟认为，宏观方面包括领导调研、政府经济刺激计划；行业政策主要包括煤炭“限价令”结束，如果这两项政策松动，煤炭板块才会结束阶段性跌势。但是投资者不会准确预测和知晓这两项政策的时间点和具体内容。

　　此外，仅从煤炭需求来看，目前需求低迷程度比较严重。中银国际分析师认为，市场预期中央会出台政策刺激经济，包括铁路、水利投资的提速等。2012年14倍的市盈率水平不算贵，如果政策刺激预期较强，板块具有一定的交易性机会。但其中的风险在于政策刺激力度效果有限，需求低迷持续或超预期（比如煤价跌破750元）。