猪肉的拐点和影响的高点

　　1。历史经验：猪疫对猪周期的推波助澜作用非常明显

　　历史猪疫爆发，后续都伴随了猪价的加速反转。前几轮猪周期也有类似的猪疫在推波助澜。

　　在第一轮猪周期中，2006年夏季高致病性蓝耳病疫情开始大规模爆发，导致猪价持续快速上涨。2008年3月份猪价达到此轮周期的高点。

　　在第二轮猪周期中，2009年下半年开始，口蹄疫、猪瘟、蓝耳病等多种疫情同时大面积爆发，从而2010-2011年猪价持续向上。

　　第三轮猪周期前期，2014年的下半年，猪丹毒等再次爆发，推动第三轮猪周期的反转。

　　同样，历次猪疫爆发，后续都伴随了能繁母猪等供给端的缩减，但与历次疫情不同的是：目前非洲猪瘟还没有有效的疫苗可以治疗，因此可能对供给侧扰动的时间更长，强度更大。

　　猪周期回落过程中，一般会呈现出“W”型，也就是双底。自2018年8月爆发非洲猪瘟以来，猪肉供给端发生了显著的变化，能繁母猪数量快速下降，同比增速更是达到了历史低点。货币政策：基调不变，但降息概率下降

　　1。原油与猪价对冲

　　猪肉价格的上涨和增值税的下调给整体CPI的影响会不会影响货币政策？

　　猪瘟推动猪周期提前反转。但历次猪周期反转，并没有必然带来货币政策的调整。2006年以来，我国共经历过3轮完整的猪周期，前面两轮猪周期上行阶段，CPI快速拉升，并带来了后续的货币紧缩。而最后一轮猪周期上行阶段，CPI并未上行，因此货币政策也没有转向紧缩的基调。

　　究其原因，我们发现，主要有以下两点：

　　前两轮猪周期上行都伴随着原油价格的共振，而最后一轮猪周期上行，原油价格增速与其走势相反，因此对通胀的上行空间形成了制约。

　　前两轮猪周期上行时，除了原油外，核心CPI也因需求推动而上行，而在第三轮猪周期中，核心CPI保持平稳，需求较为疲软。我们得出以下结论：基于历史比较和量化测算得到，我们认为猪肉价格年末增速可能达到45%-55%，将推高CPI通胀最高达2个百分点。

　　若不考虑增值税等其他方面的影响，猪价能把CPI在下半年推到3%以上，这不会导致货币政策发生大的变化，但下半年降息概率的确有所下降。这个通胀水平实际上在一定程度上帮助稳定宏观杠杆率。