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君盛投资:猪价若涨50% 通胀走势和货币政策会怎样?
www.tudizy.com 来源:百度 时间:2019-04-08 16:23:40

猪肉的拐点和影响的高点

  1。历史经验:猪疫对猪周期的推波助澜作用非常明显

  历史猪疫爆发,后续都伴随了猪价的加速反转。前几轮猪周期也有类似的猪疫在推波助澜。

  在第一轮猪周期中,2006年夏季高致病性蓝耳病疫情开始大规模爆发,导致猪价持续快速上涨。2008年3月份猪价达到此轮周期的高点。

  在第二轮猪周期中,2009年下半年开始,口蹄疫、猪瘟、蓝耳病等多种疫情同时大面积爆发,从而2010-2011年猪价持续向上。

  第三轮猪周期前期,2014年的下半年,猪丹毒等再次爆发,推动第三轮猪周期的反转。

  同样,历次猪疫爆发,后续都伴随了能繁母猪等供给端的缩减,但与历次疫情不同的是:目前非洲猪瘟还没有有效的疫苗可以治疗,因此可能对供给侧扰动的时间更长,强度更大。

  猪周期回落过程中,一般会呈现出“W”型,也就是双底。自2018年8月爆发非洲猪瘟以来,猪肉供给端发生了显著的变化,能繁母猪数量快速下降,同比增速更是达到了历史低点。货币政策:基调不变,但降息概率下降

  1。原油与猪价对冲

  猪肉价格的上涨和增值税的下调给整体CPI的影响会不会影响货币政策?

  猪瘟推动猪周期提前反转。但历次猪周期反转,并没有必然带来货币政策的调整。2006年以来,我国共经历过3轮完整的猪周期,前面两轮猪周期上行阶段,CPI快速拉升,并带来了后续的货币紧缩。而最后一轮猪周期上行阶段,CPI并未上行,因此货币政策也没有转向紧缩的基调。

  究其原因,我们发现,主要有以下两点:

  前两轮猪周期上行都伴随着原油价格的共振,而最后一轮猪周期上行,原油价格增速与其走势相反,因此对通胀的上行空间形成了制约。

  前两轮猪周期上行时,除了原油外,核心CPI也因需求推动而上行,而在第三轮猪周期中,核心CPI保持平稳,需求较为疲软。我们得出以下结论:基于历史比较和量化测算得到,我们认为猪肉价格年末增速可能达到45%-55%,将推高CPI通胀最高达2个百分点。

  若不考虑增值税等其他方面的影响,猪价能把CPI在下半年推到3%以上,这不会导致货币政策发生大的变化,但下半年降息概率的确有所下降。这个通胀水平实际上在一定程度上帮助稳定宏观杠杆率。


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