养老目标基金为混合型基金，用于“一站式”满足公众养老理财需求，适合不想花费太多精力挑选产品的投资者。在美国，大部分人把公募基金作为养老目标的资产中最重要的资产类别，而其中占比最大的则是股票型基金。面对几千只公募基金，哪些基金类型适合普通投资者作为养老投资工具？作为养老目标的基金有哪些共同的特点？

　　截至2018年底，我国市场上共有5157只公募基金。哪些类型的基金更适合养老投资？首先对养老投资做了如下定义：

　　第一，它必须以长期投资为目标。从投资操作上，它意味着长期持有，而不是做短期交易。要知道，无论是美国401k计划还是个人投资账户IRA计划，由于享受了一定程度的税收优惠，投资者均不能在退休前任意从计划中取款，违反者需支付赔偿金。在我国，养老目标基金已被纳入个人税收递延优惠政策中。不排除在未来，其他公募基金或将享受同样待遇。

　　第二，它意味着一定的分散度。分散投资是投资中唯一免费的午餐，这对于养老投资尤其重要。由于市场所补偿的风险是系统性风险，即不可分散风险，因此投资者不应无偿承担非系统性风险。换而言之，如果你和其他投资者一样，并不知道未来5至10年的市场会如何演变，那么多元化投资是投资者可做的最好应对。

　　1、权益类基金VS固收类基金

　　君盛投资看来对于很多投资者来说，决定权益类和固收类基金的配置是最重要的一步。在讨论主动型和被动型产品之前，我们先来看下股票市场和债券市场的平均收益。观察最近10年和15年最具有代表性的股票市场指数和债券市场指数，我们可以发现A股市场近10年收益风险比较低，远远落后于债券市场。而近15年，股市才录得更高的收益，但从风险收益比来看，也跑输了债市。

　　最近10年、15年股票、债券各代表指数年化收益率和年化波动率

　　虽然股市长期业绩跑输了债市，但权益类基金最近十年的年化收益分布图却呈现另外一种现象。约58％的权益类基金获取了大于5.98％的年化收益率，而75％的固收类基金年化收益率均低于5.81％的水平。从保证本金的角度上看，仅只有1.6％的权益类基金回报低于0％。投资者需清楚，时间可烫平波动。投资期间越长，可承受的风险水平越高。即股市的高系统性风险使得该类资产短期收益可给投资者带来负面影响，但从长期来看，其收益曲线中枢向上。

　　因此，在权益类基金和固收类基金中，投资期限长的投资者可考虑适当增加对权益类基金的配比。而接近退休，投资期限短的投资者则应降低对权益类基金的配比。

　　2、主动型基金VS被动型基金

　　被动型基金以实现最小化误差跟踪指数为目标，可以最大化贴合市场平均水平，而主动型基金依据基金经理的主观判断，对基金的运行进行主动管理，以实现超额收益为目标。

　　对主动型基金与被动型基金的比较，我们从两大类基金，即权益类基金和固定收益型基金两方面进行。主动权益类基金包括主动投资股票型基金、偏股混合型基金以及最近三年平均股票仓位在60％以上的灵活配置型基金；被动权益类是指指数型股票基金。主动固收型基金包括主动投资债券型基金、偏债混合型基金以及最近三年平均债券仓位在50％以上的灵活配置型基金；被动固收类基金是指指数型债券基金。

　　目前，主动权益类基金使用最广泛的业绩比较基准为沪深300指数。我们统计了被动权益类基金费率，平均管理费为0.63％，平均托管费为0.12％。因此，我们把沪深300指数，扣除管理费及托管费后的收益率拟作被动权益类基金的平均收益。

　　对比主动权益与被动权益类年化回报，可以看出，主动权益类年化回报分化严重。但除了最近3年外，最近5年和最近10年主动权益类基金的中值均超越了扣费后的沪深300指数。

　　目前，中证全债指数为市场上使用最广泛的债券型基金业绩比较基准。另外，我们统计了指数型债基费率，平均管理费为0.27％，平均托管费为0.08％。

　　固收类基金主动与被动型基金表现与权益类相似。从年化收益表现来看，最近三年主动管理债券类基金收益率的中位数为2.63％，不及中证全债指数费后3.17％的年化收益，但更长期来看，主动管理债券类基金近五年、十年年化收益水平（分别为6.84％、5.35％）均在指数之上。

　　可看出，由于A股市场的系统性风险较高，指数型产品的收益风险比较为落后。相比之下，主动型基金在无效的市场中更有可能获胜。从数据上来看，即使投资者只有平均的选基能力，投资基金带来的回报仍高于相应指数基金。

　　但是，如果不幸选中了靠后的基金，那么不仅是产品回报不敌被动型产品的窘境，而是会面临本金亏损风险。所以，君盛投资建议投资者在做养老投资时，要仔细做好功课，避免挑中垫底的产品。当然，对于自己选基能力不自信的投资者，购买被动型基金业也不乏是个简单，获取市场平均收益的可行方法。

　　3、开放式基金VS封闭式基金

　　传统封闭式基金已在2017年8月彻底退出历史舞台，目前市场上存续的封闭式基金均为创新型封基。创新型封闭基金较传统封闭式基金具有封闭期更短、多采用“半封半开”运作方式等特点。对于上市交易的封闭式基金来说，其不稳定的折溢价率叠加封闭期内无法灵活赎回使得投资者不能及时止损或将收益落袋为安，一定程度制约投资者的积极性。而对于没有上市交易的封闭式基金来说，2年或3年的封闭运作方式或给予基金经理更好的策略灵活度，但是否值得投资仍需对基金经理的深度分析。此外，据统计，封闭式基金管理费及托管费均高出同类型开放式基金50％以上，高昂的费用加剧了资金成本的消耗。所以我们认为，在同样不能保证收益的情况下，与其将资金投入封闭式基金以牺牲流动性换取收益，不如以更低的成本投入开放式基金。但不可否认的是，封闭式基金锁定投资期限，一定程度能够避免投资者在市场出现短期下跌时因心理因素而错杀的投资行为。

　　4、较不适合做养老投资的基金类型

　　相比较下，以下几类公募基金比较不符合养老投资目标。

　　首先是主要投资于海外资本市场的QDII基金。QDII基金品类众多，投资者对其的熟悉程度较低。另外，该类基金流动性较差，赎回后资金通常需要T+9才能到账。由于我国对QDII额度的管控，QDII基金更是经常限购，对于养老投资的作用有限。但是，海外市场与A股市场的相关性较低（虽然随着A股的国际化，其关联性趋势向上），对A股下跌市场有一定程度的保护。针对那些对海外资产标的非常了解的投资者，可把小部分资金配置于QDII基金。

　　其次，分级基金是带有杠杆特性的复杂金融产品，其高风险性和复杂性使得普通投资者操作起来略有困难。此外，2018年发布的资管新规要求，分级基金需要在2020年底之前取消分级运作机制，这意味着分级基金即将退出历史舞台。

　　再次，保本基金亦面临着到期处置的情况。为打破刚性兑付，资管新规明确了资产管理业务不得承诺保本保收益，并要求在2020年底之前有序压缩规模，不得再发行或存续违规资管产品，公募保本基金首当其冲。

　　最后，来看下货币型基金和短期理财基金。货币市场基金主要投资于剩余期限在一年以内的国债、金融债、央行票据、债券回购、同业存款等低风险证券品种。近期，监管层对货币基金的流动性管理提出专门要求，致使目前基金收益率下降、吸引力减弱。针对短期理财基金，2018年资管新规也提出要求：一是调整投资范围和投资比例至“80％以上资产投资于债券”；二是延长封闭运作期限至90天以上；三是如果继续采取摊余成本法对所投金融资产进行计量，应符合企业会计准则及指导意见规定。短期理财基金亦面临整改压力。整体来看，货币基金和短期理财基金期限短，收益率低，并不符合我们养老投资的需求。