攀升的平台债

　　贵阳城投集团2012年年度报告显示，该公司2012年底总负债达323.2亿元，比2011年底的279.1亿增加了44.1亿，增幅达13.64%。

　　尽管由于政府注入了大量的权益性土地资产，贵阳城投集团的总资产在同一时期从382.8亿猛增65.88%，达到635.0亿，并使其资产负债率从72.91%下降到了50.90%，但这并没有改善该公司的财务状况。

　　该公司现金流量表显示，2012年度，该公司经营活动产生的现金流量净额下降了0.32亿，投资活动产生的现金流量净额则下降了40.98亿。该公司最终通过筹资活动产生的55.33亿的净现金流入，才在当年实现了正的现金流。

　　2012年，贵阳城投集团通过筹资活动取得了93.43亿的现金流入，其中有50.74亿元的借款，比上一年度的5.81亿增加了近8倍。

　　贵阳城投集团的很大一部分资产是土地，其大部分收入也依靠当地的税收和土地出让收入，但贵阳市逐渐降温的房地产市场，则将使其偿债能力日趋恶化。大公国际分析称，2012年以来，“公司业务现金获取能力较低，经营性净现金流表现为净流出，对债务的保障能力持续下降”。

　　由于担心贵阳城投集团无法按时偿还利息，据《金融时报》报道称，国开行2012年一度拒绝向其发放新的贷款，直到该公司提供了足够的土地抵押。但贷款额还是从之前的20亿元削减到了10亿。

　　但对于贵阳城投集团来说，10亿元仍然不足以完成上述的高速公路项目的建设。

　　尽管如此，这并不是眼下最值得贵阳城投集团担心的事情。该公司2012年度报告显示，该公司2013年度面临着81.3亿元的流动负债偿债压力，比一年前增加了近一倍。在2013年第一季度后，这一数据增加到了82.7亿元，其中包括12.2亿的短期借款、43.4亿的应付账款和21亿的一年内到期的长期非流动负债。

　　崩盘的房地产？

　　政府融资平台的偿债能力主要依靠当地的税收和土地出让收入。但对于贵阳城投集团来说，贵阳市的土地出让收入很可能已经到了最高点。

　　贵阳市因其超级楼盘，曾引起全国舆论关注。据报道，贵阳市共有4个建筑面积超过千万平方米的超级楼盘项目，其中包括总建筑面积达1830万平方米的花果园项目，总建筑面积达2000万平方米的“中铁·龙里生态城”项目，总建筑面积达1400万平方米的“中天·假日方舟”项目和总建筑面积达1600万平方米的“大川·白金城”项目。

　　中国企业资本联盟主席杜猛评论称，“贵阳官方网站上已批的在建工程10000万多平方米，三口或四口之家可住500万人，而贵阳目前（城镇人口）仅340万人，这是地道的鬼城”。

　　著名财经评论人吴其伦则更加直接了当，“贵阳楼市会面临崩盘的命运，会出现大幅度下跌，跌幅最大可达30%至40%左右”。

　　无论如何，贵阳市都将面临着极大的偿债压力，但一旦楼市崩盘，土地出让收入锐减，土地担保价值剧降，则将直接促使当地地方债违约，并给当地经济造成更大的影响。